先看三张图。这两年银行理财都在说转型做净值型产品，几家股份行净值型产品的比重也在不断提升，但究竟如何定义净值型理财产品，所谓的“伪净值”产品又是什么，净值波动背后的奥秘是什么，很多人可能并不清楚。今天就和大家掰开了、揉碎了聊一聊。

图一是一只债券型基金的净值曲线图（一年）。图二是某只银行净值型产品（一年）净值曲线，如此呈现一条斜线的，是非常典型的“假净值”。笔者还未找到一张对外披露的、较为真实的净值型理财产品净值曲线图。图三则是一只活期理财产品的上日年化收益图。

什么是净值型产品？公募基金为典型。客户承担投资风险，投资实际收益是多少，客户就拿多少，产品净值定期向客户披露，基金管理方收取管理费。

站在银行理财的角度，与净值型产品对应的，是目前主流的预期收益率型产品，表面是“预期”，风险提示收益“可浮动”，但实际上不管投资收益如何，银行一般都会刚性兑付此前的预期收益。

上述两张净值曲线图，净值“一真一假”，关键在于净值估值法，而背后还有资金和资产期限错配的问题。举例来理解。

假设一个理财产品投资的是一只一年期债券，票面利息是4。假设理财募集的资金期限就是一年，那么一年后拿到年化百分之4的收益是确定的。做成每日净值，就是把百分之4的收益平摊到每一天，净值曲线呈现出来就是类似一条斜线。这叫成本摊余法。

但同时债券是可以买卖的，每天的交易价格也不一样。如果按照现在市场上的价格来估值，那就是市值法。而且，债券市价的口径也有不同，不同的产品类型和相应托管行可能采用不同的口径。如果用市值法估值，产品净值的波动可能会呈现为上下波动的曲线。

再假如资金和资产（债券）的期限不一样，债券一年后到期，但理财资金期限只有半年，半年后要给理财资金兑付本息，那就须把债券卖掉。用成本法估值这时就可能碰到问题了。

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