监管层为了抑金融杠杆和金融资产价格泡沫，从流动性收紧到监管收紧，并触发债券市场主力机构中小银行的负债压力，理财委外的流动性紧张，诱发了债券的抛售，10年期国债利率较低点上行了超过70bp，信用债普遍上行超过150bp。市场普遍担心金融去杠杆、资产去泡沫可能会引发实体经济融资成本的上行以及融资规模的下滑，导致经济增速下滑，考虑到实体经济对银行间市场利率的弹性下降、投资主体对利率的不敏感，本轮金融去杠杆对实体经济的冲击有限。

金融危机前，债券收益率与GDP增速多次出现负相关走势。比如2004年年末10年期国债收益率接近百分之5.5，而同期GDP增速跌至百分之8.8。2005年年末10年期国债跌至百分之3以下，同期GDP增速则升至百分之12.4。然而，4万亿刺激计划结束后，无论国债收益率如何波动，经济增速始终处于持续下行的过程中。今年三季度之前，货币政策保持稳健，财政政策持续发力，国内GDP增速仅仅稳定在百分之6.7，工业累计增速连续6个月在百分之6，没有任何波动，而在此期间10年期国债收益率一度跌至百分之2.65左右的历史底部。

经济的周期性变化，主要是实际产出向潜在产出回归的过程。一个完整周期内，缺口的值越大，说明经济过热或者过冷，向潜在产出回归的压力也就越大。当前我国的产出缺口较小，经济增速非常接近潜在产出水平，在此状态下，货币政策或者财政政策的效果远小于产出缺口较大的状态。
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