选择何种方式并购重组本是市场行为，无可厚非。但这并不等同于
上市公司可以依托现金收购模式，完全绕开监管、肆无忌惮地通过举
债和自有资金进行跨界并购、高估值并购和高业绩承诺并购
近1个月以来，A股市场已有20余家上市公司先后发布公告称，将
通过增资现金收购或“改道”完全现金收购等方式完成收购。这些上
市公司热衷现金收购的现象与2015年火爆的定增收购市场形成鲜明对
比，让投资者产生不小的疑惑。
之所以放着定向增发这样的现成股权融资工具不用，改为借款或
自掏腰包，是因为上市公司的确有难言之隐。
一是定增市场的变化。今年以来，定增市场受股市异常波动等因
素影响，出现部分定增价格倒挂现象。今年1至6月份共有143家上市公
司停止实施定增计划，这一数字已接近2015年全年的160家，其中相当
一部分是由于定增价格倒挂。
二是对定增并购重组的监管更加严格。今年6月，修订后的《上市
公司重大资产重组管理办法》发布，对再融资涉及的收购项目、募投
合理性等审核更趋严格。定增定价市价发行、定增对象公开透明、定
增并购标的物有所值等成为强化监管的主线，这使得之前定增赖以生
存的折价发行等优惠条件不复存在。再加上沪深交易所规范上市公司
停复牌，对定增时机选择、定增定价等提出了要求，很多上市公司开
始重新考虑定增的可行性。
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