2018年1-6月，社会消费品零售累积总额为18万亿元，同比增长9.4%。其中，限额以上单位消费品零售额69938亿元，增长7.5%。6月份，社零数据同比增长9%，增速环比修复0.5pct。其中，限额以上单位消费品零售额12448亿元，增长6.5%；商务部监测5000家重点零售企业零售指数6月同比增速4.80%，增速同比提升0.1pct，环比下降0.1pct。

分品类数据中，前六个月必选消费环比修复明显，粮油食饮、服装鞋帽、日用品同比增速分别为12.70%、10.00%、15.80%；可选消费也出现一定程度修复，其中化妆品类、金银珠宝类、家电和音像类同比增幅分别为11.50%、7.9%、14.3%。但7月份50家零售数据表现略低于预期：全国50家重点大型零售企业零售额同比降低3.9％，降幅比去年同期扩大8.9pct。

7月零售板块跑输大盘，专业零售拖累明显。2018年7月，SW商贸指数下跌1.35%，沪深300上涨0.19%，板块跑输大盘1.54pct。分子行业来看，7月专业零售（二级）表现不佳，下跌5.02%；三级子行业中，百货板块表现较为逊色。今年1-7月，SW商贸指数累计下跌17.12%，沪深300累计下跌12.73%，板块跑输大盘4.39个百分点。从子行业来看，今年以来，专业零售表现较好，截至7月底下跌4.52个百分点。7月份，在SW28个一级行业中，商业贸易板块的表现位列第20位。

聚焦低估值、竞争优势明显的龙头企业。我们对下半年的消费市场持偏谨慎观点，外部环境对宏观经济增速带来偏负面影响，自下而上选股将比自上而下更为有效。消费数据近期表现波动较大，引发市场对消费担忧情绪上升。我们认为，零售行业的整体数据固然反映了消费增速偏弱，但更重要的是行业竞争格局的变化。近期开始出现公司回购意愿、市场价低于公司高管增持价、员工持股价格的迹象，建议关注其中的优质公司。

基于下半年宏观经济、外围因素不确定性的考虑，我们建议关注必选消费含量较高的超市板块，百货和黄金珠宝板块则选择定位中端、具备更好竞争优势的企业。超市板块继续推荐家家悦，建议关注因云创影响回调明显的永辉超市；百货板块建议关注定位中产、竞争优势凸显的天虹股份；黄金珠宝板块持续推荐三四线渠道能力强大、大众化定位的周大生。

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