央行[微博]继续中性偏紧投放节奏,资金利率超预期回落。上周,央行分别投放7D、14D、28D资金1700亿、700亿和600亿元,共到期资金2200亿元,全周共净投放800亿元。资金利率超预期回落,这可能与上周三光大转债冻结资金回款、大行向市场释放流动性有关。

工业企业利润数据显示材料价格上涨利好上游利润,但继续压缩中游电力行业利润,今年经济基本面维持好转的情况下,盈利情况的好转将有利于发债企业信用溢价回落。信用债长期的负供给也将使供需面有所改善。此外国外特朗普交易退潮利好避险资产债券,美债收益率上周大幅下行10BP以上,利率债长端受到利好的同时也将刺激信用债收益率跟随向下。综上几点原因可关注高评级券种的配置机会。

2)期限利差在历史低位。曲线平坦化,这体现出长端和短端的博弈分化,短端收益率基本被一致预期将在3月底MPA考核时点收紧,而长端收益率则由于通胀走低等基本面的利好因素而有所回落。

但事情可能在逐步变化,利空出尽,便是利好。MPA考核所造成的流动性扰动方面,可能已接近尾声。上周三至周五IBLI指数连续三天该指数均低于5,表明市场流动性合理充裕。我们认为本周流动性方面虽不至于十分充裕,但过度紧张的局面恐怕也很难再现,首先,银行预计会在考核时点之前便开始转变持券策略,例如管控表外理财扩张规模等,因而到考核时点会相对平稳度过,加之过了周二的缴准时点、周三骆驼打新资金解冻后,本周资金面或将迎来缓解。因此短期来看,短端信用品种或可以适时进行左侧布局,以期获得收益率短端下行、曲线主动走陡的收益。
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