去年四季度，市场的大幅波动严重制约了委外基金的收益表现。随着一系列产品运作到期，个别先前凭借较高收益承诺揽入大笔银行资金的委外产品，开始为如何兑现收益而犯愁。

去年12月新基金募集注册申请要求开始调整，今年以来已无新委外定制基金获批；近期，有关监管层酝酿对公募委外产品加以更严格限定的消息不胫而走，基金单一投资者比例或被控制在百分之50以下。

种种迹象显示，去年几乎成为行业发展“年度关键词”的委外基金，正日益面临市场和政策的双重考验。疾行的委外产品是否就此减速，昔日规模大跃进的基金委外业务会迎来怎样的变局，本期周刊予以关注。

市场考验
情人节那天，贾炜(化名)并没有和妻子共进晚餐。这位供职于沪上某家中小型基金公司的债券基金经理，已连续加班数日。

他所管理的某只银行委外定制基金在年初封闭运作期到期后并未实现预期收益，银行要求其对投资流程作出详细说明——贾炜清楚，如果这个说明无法令银行满意，后续合作的大门很可能就此关闭。

回过头来看，当时预期收益确实定高了。”贾炜坦言，一年半前，公司对于债市走势的预期并不悲观，且委外市场存在诸多竞争者，因此销售团队当时在向银行报预期收益的时候相对“激进”。

和贾炜所在公司有相似想法的基金公司并不在少数。委外对于基金规模的助推显而易见，基金对于对接委外的热情并不难理解。

济安金信基金评价的数据统计，截至2016年末，公募委外定制基金的总数量约为633只，资产总规模约为10753.5亿元，其中债券类基金的规模占比高达八成。

然而大量同质化的债券基金摩肩接踵涌入债市，快速推高债券价格，反过来对投资形成掣肘。

“我从来没有看到过那么多的债券基金经理在市场内做短线交易。”一家中型基金公司的固定收益总监感慨道，当持有到期策略难以实现预期收益，做短差、放杠杆似乎成为基金经理的“备能力”了。

风险的爆发，令“贾炜们”猝不及防。

去年四季度，流动性骤紧，业内传出部分银行赎回定制基金、货币基金以使资金发挥更大效用，基金经理被迫卖券应对流动性压力。
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