利率债投资建议：MLF加量续作使得TLF续作的可能性下降，短期资金面仍有压力，中期看，什么工具不重要，重要的是央行去杠杆的态度没有发生根本的变化，流动性的逐步收紧是趋势；而且美联储加息的预期在上升，后期人民币贬值压力将加大，资金流出压力增加，一旦美国加息，叠加国内通胀水平的上升，国内加息的压力也在增加。因此，短期还是建议机构保持谨慎操作，等待机会的到来。
第一，流动性逐步收紧的趋势不变。对于央行进行MLF操作，我们认为：首先量上，MLF加量续作主要是考虑到本周资金到期压力大，央行持续净回笼，而MLF放量续作后， TLF续作的可能性不大，短期资金面仍有压力。
其次，价上维持不变，但我们认为未来MLF利率仍有上调的可能。一方面银行仍有信贷冲动，后面信贷可能继续上；另一方面央行去杠杆的态度没有发生根本变化，而且社融创新高，实体需求旺盛，利率上调短期对经济基本面的负面影响也未体现。

不管TLF是否续作，这些都是央行操作的工具，关键还是要看央行的态度，那就是坚持金融去杠杆，在这个态度发生变化前，央行不会放任资金面持续地松下去，肯定会逐渐让资金面回归紧平衡的状态，所以也不可因近期资金面宽松就掉以轻心。
　
第二，耶伦讲话偏鹰派，美联储加息节奏或加快。周二晚间，耶伦在国会发表的半年度货币政策证词中表示，如果就业和通胀符合预期，美联储在近期某次会议上加息是适宜的，等待太久加息是不明智的。整体来看，耶伦的表态明显偏鹰派，使得市场预期3月加息的概率上升，虽然目前市场预期6月加息的概率大，但我们认为也不排除提前加息的可能，后期人民币贬值的压力将再次上升，资金流出压力加大，而且一旦美国加息，叠加国内通胀水平的上升，国内加息的概率也在增加。
第三， PPI会不会向CPI传导？必然会，说不会传导的理由无非是PPI起来了，但是CPI还比较低，但是我们认为传导是确定的：
（1）CPI由食品和非食品组成。食品看供给，看天气，和PPI的影响不是那么大。今年是暖冬，所以食品没怎么起来。但是非食品起来很快，核心CPI也创了几年新高，所以PPI—非食品的传导路径是客观存在的。所以不能用CPI没怎么起来来反驳PPI向CPI的传导。
（2）就微观看，PPI持续高位的时间越长，PPI向CPI传导的概率和程度也就越大。近期什么都在涨价，昨天看涪陵榨菜涨价的理由无外乎就是原材料成本的上涨，水涨船高的道理并不复杂。
（3）即使CPI因为天气原因导致食品没有起来，所以CPI不高，但是如果PPI持续高位，依然会有加息的压力，中国历史上PPI在6以上的时间并不多。
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